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中泰证券股份有限公司邓欣近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《经营韧性凸显》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为40.18元。

美的集团(000333)

投资要点

公司披露2022年三季报：

22Q1-3：营业总收入、归母、扣非、经营性利润分别为2718亿、245亿、241亿、288亿，同比+3.4%、+4.3%、+6.7%、+11%。

22Q3：营业总收入、归母、扣非、经营性利润分别为881亿、85亿、84亿、100亿，同比+0%、+0.3%、+5.7%、14%。

收入

公司Q1/Q2/Q3营业总收入为909亿/927/881亿，YOY+9.5%/1%/0%，Q3收入增速较Q2环比放缓。

拆分看：①ToC智能家居事业群Q3实现收入约600亿，预计小个位数下滑；分内外销看，预计内销受益Q3空调景气取得个位数增长，外销受欧美需求不济影响，预计近双位数下滑。

②ToB业务：工业技术事业群实现收入50亿，YOY+19%，预计Q3空调行业景气带动空调压缩机取得较高增长；楼宇科技实现收入57亿，YOY+5.1%，预计国内商业地产项目对央空销售有所拖累；机器人及自动化实现收入72亿，YOY+12%，其中库卡Q3年欧元口径收入增速达17%，库卡中国区收入增速达59%，库卡盈利情况亦得到大幅改善，息税前利润达8090万欧元，YOY+78%；数字化创新实现收入29亿，YOY+29%。ToB业务四大事业群合计收入209亿，YOY+14%，提振公司整体收入表现。

利润

毛利率：Q3为24.6%，同比-0.3pct，考虑会计准则调整，毛销差口径+1.6pct，公司继续兑现原材料修复逻辑。费用率：Q3销售/管理/研发费用率为7.4/3.5/3.5%，YOY-1.9/-0.1/-0.5pct；净利率：Q3为9.8%，同比+0.1pct，考虑21Q3投资收益基数较高，如以经营利润口径计，Q3+14%。

投资建议：

基于欧美需求下行与国内地产不景气，我们下调公司22-24年盈利预测，预计22-24年实现归母净利润304、347、382亿（原为320、356、386亿），我们认为公司在不利得产业环境下经营利润维持双位数增长，显示较强经营韧性，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期，海外需求超预期下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利320.88亿，根据现价换算的预测PE为8.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为72.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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